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创新型项目是创业者最主要也是最重要的融资模式，但依然受融资难和融资贵的制约。在融资难问题上，创业者存在较差的规范性、不健全的治理机制、不完善的内控制度、淡泊的信用观念等问题，直接导致其经营能力弱、抗风险能力差、经营风险难以评估、信用风险高，因此难以获取银行贷款等传统外部资金的支持，更无缘风险投资、天使基金等股权融资。 在融资贵问题上，现有信用风险的评估体系仍主要以大型企业的资产结构和管理水平为构建基础，对创业者的信用评价体系尚未健全：一方面，现阶段创业者缺乏科学、规范、有效的信用风险管理模式。另一方面，创业者自身“授信额度小、授信主体多”的特点令传统融资业务成本大大提升。
一、外部融资基于上述问题，无论是出于对信用风险的顾虑，还是对融资成本的考虑，传统融资机构的主体客户仍然是大客户、大企业和消费信贷。 创业者要想及时地获取低风险和低成本的外部融资，避免因融资困境而错失发展机遇。只能够依赖于金融模式创新、金融工具创新和金融产品创新，以借助新型融资渠道实现创新型项目外部资金的及时获取。互联网金融依托网络平台形成了新型功能化金融服务体系，与传统金融服务相比具有普惠金融、平台金融、信息金融和碎片金融等特点。 互联网金融凭借成本低、覆盖广和普惠性强等优势发展迅猛，形成了众筹、第三方支付和数字货币等实质性创新金融业务，具有多样的业务模式和运行机制，大大的缓解了创新型项目的融资困境。在互联网金融服务中，传统众筹活动依托互联网第三方平台，凭借“互联网＋”的乘数效应，形成了具有识别产品市场前景等优势的互联网众筹融资模式，大大降低了创新型项目的融资成本、财务风险和信用风险。 目前互联网众筹已成为创业者实现创新型项目融资的重要创新渠道，被社会赋予助力经济脱虚向实、服务小微个体的任务与使命。创新型项目的产品／服务通常在市场尚未成型，具有较大的不确定性和信息不对称性。反映创新型项目质量的信息能够作为被潜在支持者识别并信任项目的有效信号，从而降低发起人和支持者的信息不对称，提高创新型项目获取资金支持的能力。 二、创新型项目创新型项目的质量信号在奖励型众筹中的传导机制和传统信号场景存在本质差异。一方面，不同于传统金融活动中大量基于财务信息、股权结构等标准化信息形成的质量信号，奖励型众筹的创新型项目中较多的创新要素使多数质量信号无法作为项目远期收益能力评估的量化指标，因而投资者对于同一质量信号的认可程度以及对该信号反映的项目价值的评估结果均存在一定的差异。 另一方面，不同于人才市场等传统信号环境，奖励型众筹平台依托互联网聚集了大量的创新型项目，对平台活跃的潜在支持者传递了大量的质量信号。此时不仅是孤立的个体质量信号影响潜在支持者的投资决策，质量信号组合也将作为整体因素影响支持者的投资行为。 奖励型众筹是目前最为活跃的在线众筹模式。尽管股权众筹的权益回报比率最高，但股权众筹项目往往融资周期较长、融资目标较大，不仅容易出现无法达成融资目标的窘境，创业者也会因为股权稀释等问题尽量避免选择股权众筹融资。 奖励型众筹的融资周期通常较短，融资目标较小，更易融资成功，创业者利用创新型项目获取资金支持的能力大大提升。与奖励型众筹相比，虽然债权类众筹也能帮助创业者在短期获取资金支持，但债权类众筹的信用风险问题使其回报的稳定性饱受争议。 三、市场化早年间ｅ租宝非法集资５００多亿元，对社会大众造成了巨大的资产损失。近年来互联网金融的监管日渐趋严，许多债权众筹平台无法“野蛮生长”，最终破产跑路，大众投资者对互联网债权类众筹融资越发审慎，更倾向于购买债券等专业融资机构（如银行、证券公司等）背书的理财服务。在投资者加速流失的环境下，更多的创业者转而选择奖励型众筹进行创新型项目融资。 创新型项目的产品或服务通常尚未完成市场化，创新型项目融资具有极高的不确定性和信息不对称性。股权众筹和债权众筹尚能提供诸如创业者财务信息、债券利息率等标准化信息，支持者可借助现有的专业风险评估体系一定程度上预测项目的未来净效应。然而奖励型众筹的项目信号通常描述产品本身，缺乏有效的可用于评估远期融资效应的标准化信息。 另一方面，奖励型众筹在线平台的大量创新型项目向潜在支持者发送了大量信号。与传统资本市场的低噪声环境不同，大量的项目信号让奖励型众筹成为高噪声环境，不仅个体信号显著影响投资决策，信号组合作为整体同样受支持者关注，为创业者披露创新型项目质量信号获取资金支持带来新的挑战。 1.区别 与其他众筹模式相比，奖励型众筹的支持者通常仅对项目提供小额支持，因此对项目质量的评估往往只愿意投入有限的知识资源。此外，大众支持者往往缺乏专业知识，在不确定性和信息不对称性极高的奖励性众筹活动中更加难以把握创新型项目的质量水平。 创新型项目主要通过内源和外源渠道开展融资活动。内源融资的主要资金来源是生产经营活动所产生的资金，例如企业的留存收益。内源融资的优势不仅在于较高的融资效率，同时主体的控制权不会发生变化。然而创业者在初创阶段的产品通常不够成熟，薄弱的竞争力导致产品市场占有率低、收益水平差、留存收益少，仅依靠内源融资通常无法维持创业者的生存和发展。 2.债券融资和股权融资 目前创业者主要通过外源融资的方式获取创新型项目资金支持。外源融资一般可分为债权融资和股权融资。债权融资与股权融资相比，具有成本更低、效率更高、周转更快和不稀释控制权等优点。但多数创业者因偿债能力弱而无法达到债权融资的门槛，不具备发起债权融资的条件。 股权融资是目前创业者进行创新型项目融资的主要传统外源融资渠道，可通过让渡公司的控制权／股权来获取外部资金，无需偿付利息和本金，财务风险相对较低。股权融资主要分为风险投资和天使投资两种模式。 3.风险投资 风险投资是通过向创新型项目提供资金支持并取得创业者股份或控制权的投资方式，是私募股权投资的一种形式。风险投资者通常为专业投资公司或机构，风险投资对象通常为创新事业或未上市公司。风险投资的目的并非经营被投资对象，而是为被投资对象提供资金及专业知识和经验上的帮助，以协助被投资对象获取更大的利润。 风险投资追求长期利润和高报酬，由于投资周期较长，投资回报要承担很高的风险。而天使投资是自发且分散的民间投资，是权益资本投资形式。大使投资者是具有一定闲置资金的个人或法人，投资对象通常是具有发展潜力的高风险创新型项目。天使投资是风险投资的先锋，创业者的创新型项目在早期阶段通常难以获得风险投资。 天使投资者会对创新型项目进行早期阶段的直接投资，属于非正式创业投资，天使投资的资金来源主要是个人，资金数额不高，投资行为通常依托投资人对被投资人的信任而建立。天使投资分散的投资特性大大提高了投资人的避险能力，并随着发展衍生出多元的投资模式。 除了个体天使投资人和天使投资团队以外，近年来己有大型企业和投资机构设立天使基金或孵化器参与到创业者的创新型项目的早期融资活动中。 结语这些天使基金或孵化器通过对创业者提供一系列的服务，帮助创业者的创新型项目获得政策支持，降低法律风险、财务风险和投融资风险，减少创新型项目管理成本和人力资源成本，协助创业者进行创新型项目的市场推广，既降低了创业者的创业风险，也大大提高了创新型项目的发展潜力。此外，大型企业和投资机构的投资人也会对综合评估后的优质创新型项目进行大额投资。 互联网金融是互联网技术和传统金融功能通过深度有机结合而诞生的新型金融服务模式。互联网金融是顺应融资需求而诞生的产物，随着近年来的迅猛发展，形成了多种有别于传统融资业务的新型融资模式，对传统金融行业和金融市场发展影响巨大。 |
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